国度统计局昨日发布的2月份工业、投资数据均超预期，加上此前发布的制造业推销经理指数(PMI)、物价、外贸数据，都显示中国经济进一步恶化。但以后经济复苏可继续吗？学界和市场分歧仍大。

与去年担忧中国经济会持续探底的看法不同，近期市场的悲观心情开端升温，缘由在于经济目标恶化，进出口、价钱、信贷以及微观目标都在向上，这是一种好景象。 分歧在于，悲观者以为中国经济内生动力强，这是新周期终点，经济将强势复苏；失望派以为地产投资将大幅跳水，经济已到昌盛顶点。

在产能过剩的状况下，经济继续复苏需具有两个根本条件：一是去库存供应侧改善；二是终端需求改善。我们无妨从这两个根本条件动身去探寻这一轮中国经济复苏终究能否继续。

先从去库存来看，随着“三去一降一补”的推进，2016年以来包括房地产在内的上中下游库存继续去化，在工业消费者出厂价钱指数(PPI)转正后甚至还出现 出迟缓补库存的迹象。重点行业不只根本完成了产能去化的目的，煤炭、钢铁等下游行业利润也失掉较大幅度改善。同时，跌价链条曾经分明由下游行业向中游行业 传导，化工、造纸、建材、纺织工业表现较爲分明。可以说，去库存这一经济复苏的条件在现阶段曾经初步构成。

再来看看终端需求的改善。以往年 2月份数据爲例，41个工业行业大类中32个行业增长，工业用电量、铁路货运量、电信、快递业务量都是大幅增长。尤其是官方投资恢复性增长。1~2月份民 间投资增长6.7%，比去年全年3.2%的增速进步了3.5个百分点。工业范畴由原来的通缩转变爲恢复性的下跌，这自身就阐明了市场供需关系在发作一些积 极的变化。

但数据反映出来的隐忧也是不容无视的。前两月消费增速回落，代表全体需求依然没有波动增长迹象。2月份居民消费价钱指数(CPI)大幅下降1.7个百分点至0.8%，似乎不能单纯用春节要素扰动来解释，而能够反映出近期的终端需求并没有本质性改善。

同 时，PMI数据虽然继续半年在景气区间，PMI“新订单指数-消费指数”和“新订单指数-产成品库存指数”两项目标辨别指向市场需求和经济动能，两者呈现 回调，阐明制造业消费仍不具有充足的内生动能。此外，以后在库存回补较爲分明的中下游行业，其产成品价钱和企业利润并未分明改善，这能够反映出需求缺乏导 致企业主动补库存。

可以说，在面对终端需求没有本质性改善的状况下，去库存带来的经济企稳继续性存疑。尤其是在工业消费材料价钱一旦呈现下滑的时分，这种不波动性就会充沛表露出来。

以后，微观经济的积极要素在不时增多，少数目标都趋向恶化。我们对中国经济的开展要充溢决心，不应该过度失望，也不应该过度悲观。就像威望人士指出的，中国 经济开展是“L”型，这个“L”型是个阶段，不是一年两年。目前终端需求全体上仍不稳定，经济内生增长动力仍有待夯实，判别中国经济已继续复苏爲时髦早。